我們認(rèn)為市場對公司在電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈的布局認(rèn)識不足:電機(jī)已率先取得批量供貨的突破,電池/電控蓄勢待發(fā);同時我們預(yù)計(jì)三大主業(yè)拐點(diǎn)下中報增速有望超預(yù)期
投資要點(diǎn):
       打造電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈,電機(jī)已經(jīng)批量供貨。公司在電動汽車領(lǐng)域布局已久,著力打造“電池-電機(jī)-電控”電動汽車動力總成全產(chǎn)業(yè)鏈。憑借電機(jī)領(lǐng)域豐富的技術(shù)積累,公司在電動汽車電機(jī)率先取得批量供貨的突破,我們估算起步階段的年化供貨量將超過2000萬元,主要目標(biāo)市場是純電動/混合動力大巴,未來增長空間廣闊。
鋰電池、電控蓄勢待發(fā)。公司年產(chǎn)20萬kWh大容量鋰電池項(xiàng)目正在建設(shè),我們預(yù)計(jì)目前已形成約1/3產(chǎn)能,磷酸鐵鋰電池除用于電動汽車外,在公司另一主業(yè)通訊基站備用電源中的滲透率也呈明顯上升趨勢;電控方面依托杭州研究院,與外部優(yōu)勢公司進(jìn)行聯(lián)合研發(fā)。另外公司在汽車產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)產(chǎn)品還包括ABS防抱死電機(jī)(預(yù)計(jì)年化供貨量約6000萬元)、汽車啟動電池及ATB歐洲先進(jìn)的汽車試驗(yàn)臺。
       三主業(yè)改善,中報高增長可期。我們預(yù)計(jì):2013年高效節(jié)能與無刷直流電機(jī)放量,同時依托ATB做大做強(qiáng)電機(jī)業(yè)務(wù);銀川變/華泰變在高鐵/地鐵建設(shè)提速背景下訂單將大幅增長,同時毛利率將回暖至19%以上;蓄電池成功復(fù)工并重新切入通訊運(yùn)營商市場,預(yù)計(jì)收入同比增長超70%。我們預(yù)計(jì)基本面拐點(diǎn)下中報業(yè)績增速有望達(dá)150%。
盈利預(yù)測與投資建議:2013年迎來業(yè)績反轉(zhuǎn),加之ATB注入,預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.32/0.39/0.48元,維持7.8元目標(biāo)價及“增持”評級。催化劑:1)中報業(yè)績高增長或兌現(xiàn);2)ATB在中國或?qū)崿F(xiàn)突破(石化等優(yōu)勢領(lǐng)域);3)在聚焦電機(jī)的戰(zhàn)略下或?qū)�拋棄低盈利資產(chǎn)。
       風(fēng)險提示:電動汽車行業(yè)發(fā)展慢于預(yù)期,電控研發(fā)難以突破