電氣設備行業(yè)2013年業(yè)績增速有所恢復。針對全行業(yè)147家公司進行統(tǒng)計,2013年,全行業(yè)實現(xiàn)銷售收入4639億元,同比增長13%,實現(xiàn)凈利潤138億元,同比增長13%。2014年一季度,實現(xiàn)銷售收入961億元,同比增長10.4%,實現(xiàn)凈利潤42.1億元,同比增長38.14%。整體來看,電氣設備行業(yè)13年業(yè)績有所恢復,但是各個子行業(yè)景氣程度差別較大。

一次設備13年和14年一季度凈利潤分別同比增長53%和34%。2013年實現(xiàn)收入730億,同比增長30%,凈利潤39.4億,同比增長53%。2014年一季度,實現(xiàn)收入167億,同比增長32%,凈利潤9.5億,同比增長34%。2013年上半年毛利率同比明顯回升,平高電氣、中國西電等有特高壓產(chǎn)品的企業(yè)利潤大幅回升。2013年一次設備經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入40億。

二次設備13年和14年一季度凈利潤同比增長23%和6%。2013年收入288億,同比增長13%,凈利潤35.2億,同比增長23%。一季度,全行業(yè)收入52億,同比增長8%,凈利潤4億,同比增長7%,退稅影響部分企業(yè)一季度利潤。2013年毛利率略有下降,三公消費控制費用,凈利潤率略升。優(yōu)勢二次設備利潤持續(xù)增長,二三線企業(yè)面臨業(yè)績下滑。

電力電子13年和14年一季度凈利潤同比增長0%和30%,低壓趨好,高壓拖累。2013年,電力電子收入135億,同比增長17%,凈利潤18.7億,同比持平,2014年一季度,收入28.5億,同比增長29%,凈利潤3.3億,同比增長30%。2013年毛利率保持平穩(wěn),凈利潤率下降,主要受高壓變頻企業(yè)拖累,低壓變頻器企業(yè)無論增長還是盈利能力都趨好。

光伏行業(yè)13年開始現(xiàn)金流、毛利率、凈利潤率均大幅好轉(zhuǎn),大幅扭虧。2013年收入507億元,同比增長24%,實現(xiàn)凈利潤23.2億元,2012年虧損20億。14年一季度實現(xiàn)收入120億元,同比增長36%,實現(xiàn)凈利潤3.3億,去年同期略虧。2012年四季度開始光伏行業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正,12年和13年凈流入11億和45億。盈利能力2013年開始顯著提升,2013年毛利率和凈利率為19%、2.14%,同增5%、11%,14年一季度現(xiàn)金流偏弱,凈利潤率提升。

風電行業(yè)13年初現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn),盈利能力提升。不考慮華銳風電,2013年風電板塊實現(xiàn)收入367.4億元,同比增長9%,實現(xiàn)凈利潤8.3億元,同比增長29%;2014年一季度,實現(xiàn)收入54億元,同比增長9%,實現(xiàn)凈利潤1.2億元,同比下降10%,主要是受風機零部件企業(yè)業(yè)績下滑拖累,金風科技一支獨秀。風電行業(yè)現(xiàn)金流12年初開始好轉(zhuǎn),12年和13年凈流入17億和30億,毛利率和凈利潤率也從13年開始逐步回升,資產(chǎn)負債率60%。

投資策略與建議:2013年以來各個子行業(yè)趨好的態(tài)勢在年報中驗證,2014年一季度依然向好,同時龍頭公司強者恒強較為明顯,不僅加強現(xiàn)有業(yè)務,且有能力進行業(yè)務的拓展和轉(zhuǎn)型,持續(xù)看好龍頭的表現(xiàn):國電南瑞、平高電氣、許繼電氣、正泰電器、特變電工、森源電氣、陽光電源、思源電氣。