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水電火電行業(yè)業(yè)績雙升 盈利持續(xù)增長

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-10-19     來源:[標(biāo)簽:出處]     作者:[標(biāo)簽:作者]     瀏覽次數(shù):128
核心提示:

水火電業(yè)績雙升,推升板塊盈利。2012年全年和2013年一季度,電力板塊營業(yè)收入分別同比增長10.6%和4.0%。火電板塊受益于電價(jià)上調(diào)、煤價(jià)下降等因素,利潤總額分別增長124.1%和173.8%;水電板塊受益于來水較好和利率下調(diào),利潤總額分別增長33.8%和285.6%,共同推動(dòng)電力板塊整體利潤總額增長89.4%和173.8%。電網(wǎng)板塊規(guī)模較小,盈利波動(dòng)較大,利潤總額分別下滑28.1%和增長54.2%。

總體電量不佳,發(fā)電增速分化。全國用電需求疲軟,導(dǎo)致電力板塊總體電量不佳。公布電量數(shù)據(jù)的重點(diǎn)上市公司中,火電企業(yè)12年和13年第一季度平均發(fā)電量增速僅0.3%和1.4%,比全國同期發(fā)電量增速低5.0和1.5個(gè)百分點(diǎn);水電企業(yè)受來水影響,12年和13年一季度電量分別增長21.7和5.5%。

盈利能力繼續(xù)提升,期間費(fèi)用率有所下降。2012年和2013年一季度,電力板塊毛利率分別為20.1%和22.4%,同比提升6.3和8.0個(gè)百分點(diǎn),凈利率分別為8.3%和9.9%,提升3.7和6.6個(gè)百分點(diǎn),盈利能力持續(xù)提高。財(cái)務(wù)費(fèi)用率受去年降息影響,逐步回落,13年一季度已降至8.5%,帶動(dòng)期間費(fèi)用率下降至11.6%,未來財(cái)務(wù)費(fèi)用率有望繼續(xù)下降。

業(yè)績持續(xù)增長,靜待估值提升。未來用電需求回暖,火電發(fā)電量也將跟隨回升,主要河流將逐步進(jìn)入汛期,若來水正常,水電電量將環(huán)比提升,推動(dòng)水電企業(yè)盈利能力提升。煤炭需求處于低位,且電廠存煤處于較高水平,短期電煤總體需求將較弱,煤價(jià)仍將處于低位并有一定下跌可能,火電盈利將處于較高水平。

同時(shí),電力企業(yè)資金成本下降,負(fù)債率也有望下降,財(cái)務(wù)費(fèi)用支出將得到控制,對(duì)盈利形成實(shí)質(zhì)性利好,板塊業(yè)績將持續(xù)增長。建議關(guān)注五類公司:(1)低估值,盈利改善,受益于估值提升的公司:如華能國際、國電電力、長江電力;(2)成長性突出、穿越周期的公司:如國投電力、川投能源、寶新能源;(3)業(yè)績對(duì)煤價(jià)彈性大,受益于煤價(jià)下跌的公司:如華電國際、漳澤電力;(4)經(jīng)營模式領(lǐng)先,煤電聯(lián)營,受益特高壓建設(shè)的公司:如漳澤電力、內(nèi)蒙華電;(5)受益于水電定價(jià)機(jī)制改革:如長江電力、國投電力、川投能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示:用電需求持續(xù)低迷,動(dòng)力煤價(jià)大幅反彈,河流來水不佳。

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