5月，工程機(jī)械指數(shù)當(dāng)月累計(jì)上漲1、87%，同期機(jī)械指數(shù)、上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別累計(jì)上漲10.51%、4.17%和6.22%，工程機(jī)械指數(shù)大幅跑輸大盤及行業(yè)指數(shù)，基建投資維持較快增速，下半年技術(shù)升高對提升空間構(gòu)成制約。

4月小挖中挖正增長 大挖仍下滑

除汽車起重機(jī)外，其他四個(gè)主要品種4月單月銷量同比轉(zhuǎn)正。1—4月，挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)累計(jì)銷量同比分別下滑17.5%、12.2%、29.5%、16.1%，以及增長5.6%降幅較一季度（-25.6%、-19%、-32.4%、-16%和-6.8%）有不同程度的收窄；4月份單月，除汽車起重機(jī)同比下滑21%以外，挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)銷量同比分別增長5.8%、3.9%、20%和31%.挖掘機(jī)分噸位來看，小挖4月增長20%，連續(xù)2個(gè)月正增長，中挖轉(zhuǎn)正增長10%，大挖仍然大幅下滑54%.

下半年基建投資受制約

1—4月，交運(yùn)倉儲、水利環(huán)境、電熱燃?xì)饧八�的生產(chǎn)供應(yīng)行業(yè)投資代表的基建投資增速仍保持較快增長，累計(jì)增速24.05%.其中，交運(yùn)倉儲同比增長23.7%，增速繼續(xù)回升，子行業(yè)來看，主要是鐵路和航空運(yùn)輸行業(yè)投資大幅反彈，鐵路運(yùn)輸投資同比增長24.6%，航空運(yùn)輸投資同比增長65%；水利環(huán)境、

電熱燃?xì)饧八�的生產(chǎn)供應(yīng)行業(yè)分別增長30.8%、13.5%，增速有所回落，但依舊處于回升的趨勢中�；�建投資保持較快增速存在基數(shù)較低的因素，去年基建投資從6月開始好轉(zhuǎn)，對今年下半年的基建投資增速提升空間構(gòu)成制約。

下半年房地產(chǎn)不確定性投資來自銷量的可持續(xù)性

房地產(chǎn)投資上半年持續(xù)回升，下半年的不確定性來自銷量的可持續(xù)性。1—4月房地產(chǎn)投資增速21.1%，較1—3月的20.2%繼續(xù)回升，延續(xù)了去年底以來的回升趨勢。房屋新開工面積和商品房銷售面積增速也均有改善，新開工和商品房銷售累計(jì)分別同比增1.9%和38.0%，分別比1~3月回升4.6和0.9個(gè)百分點(diǎn)。我們對上半年的房地產(chǎn)投資相對樂觀，下半年的不確定性來自銷量的可持續(xù)性。

下半年由于基數(shù)逐漸降低，同比數(shù)據(jù)將持續(xù)好轉(zhuǎn)，但下游需求依舊疲弱。據(jù)調(diào)查了解，5月份小挖銷售有所降溫，預(yù)計(jì)5月挖掘機(jī)銷量環(huán)比有所下滑，同比繼續(xù)保持正增長。廠商和經(jīng)銷商對于下半年基建和房地產(chǎn)投資的持續(xù)性都存有疑慮，態(tài)度相對謹(jǐn)慎。由于去年從5月份開始，基數(shù)大大下降，預(yù)計(jì)累計(jì)同比數(shù)據(jù)將持續(xù)好轉(zhuǎn)，但并不代表下游需求好轉(zhuǎn)。

維持行業(yè)“中性”評級。維持我們上月的判斷，IPO重啟對市場風(fēng)格的影響已然開始顯現(xiàn)，工程機(jī)械中低估值的大盤股股價(jià)有所支撐，且目前處于業(yè)績報(bào)告披露的空窗期，板塊下行風(fēng)險(xiǎn)不大；但經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的弱復(fù)蘇態(tài)勢，基建大規(guī)模投資概率不大，房地產(chǎn)投資存在不確定，工程機(jī)械銷量好轉(zhuǎn)的幅度有限，將制約板塊上行的空間。建議繼續(xù)關(guān)注低估值的行業(yè)龍頭三一重工，以及基本面相對較好的恒立油缸、安徽合力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資回暖的幅度低于預(yù)期。